Exclusif : le PDG de Canton Strategic avertit que le MEV pourrait augmenter les coûts pour les traders d'actions tokenisées

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Le PDG de Canton Strategic Holdings, Mark Wendland, a averti que la valeur extractible maximale (MEV) pourrait faire payer aux investisseurs en actions tokenisées des coûts de transaction cachés, alors que les institutions financières choisissent les réseaux blockchain à utiliser.

• Le PDG de Canton Strategic, Mark Wendland, avertit que la MEV peut imposer des coûts cachés aux traders onchain.

• Wendland a déclaré à crypto.news que Canton empêche les pourboires aux validateurs et restreint la visibilité des transactions en attente sur la blockchain.

• Helius a recensé 1,55 million de transactions sandwich et 13,43 millions de dollars de profits provenant d'un seul programme Solana.

• Canton Strategic a réalisé des transactions d'actions tokenisées, alors que les émetteurs réfléchissent à l'endroit où leurs titres pourraient être négociés onchain.

Wendland a déclaré à crypto.news que les émetteurs et les investisseurs ont besoin d'être protégés contre les traders qui obtiennent la priorité sur d'autres transactions. Ses propos font suite à un article publié sur X par Yuval Rooz, cofondateur et PDG de Digital Asset, intitulé « Front-Running Is Not Payment for Order Flow », qui remettait en question la manière dont certaines blockchains publiques traitent l'ordre des transactions. Digital Asset et Rooz détiennent des participations minoritaires dans Canton Strategic Holdings.

« Les émetteurs et les acteurs du marché méritent une structure de marché onchain qui empêche le front-running et protège les utilisateurs contre les coûts cachés », a déclaré Wendland.

Il a soutenu que les paiements aux validateurs peuvent conférer à certains traders une exécution préférentielle, tandis que d'autres utilisateurs obtiennent des prix moins favorables.

Le PDG de Canton Strategic critique l'ordonnancement payant des transactions

Le MEV désigne les profits susceptibles de survenir lorsque des traders ou des opérateurs de réseau influencent l'ordre des transactions sur une blockchain. Une de ses formes, appelée attaque sandwich, consiste à acheter un actif juste avant l'ordre d'un autre trader, puis à le revendre ensuite à un prix plus élevé. Le trader visé peut finaliser la transaction sans voir de frais distincts correspondant à l'écart de prix.

« Lorsque l'on effectue des transactions sur une chaîne qui autorise le MEV, les coûts de trading réels sont supportés par les utilisateurs qui obtiennent une exécution de moindre qualité », a déclaré Wendland.

Il a décrit les pourboires aux validateurs comme des paiements permettant à certains ordres de passer avant d'autres.

Rooz a établi une distinction entre les pratiques MEV préjudiciables et le paiement pour flux d'ordres, qui permet aux courtiers de recevoir une rémunération pour diriger les ordres des clients vers des teneurs de marché. Ce dernier mécanisme s'exerce dans le cadre des exigences des marchés de valeurs mobilières, notamment la meilleure exécution et les obligations d'information. En vertu de la règle 5310 de la FINRA, les courtiers-négociants doivent faire preuve d'une diligence raisonnable pour obtenir des conditions d'exécution favorables à leurs clients.

Le dirigeant de Digital Asset a soutenu que le montant qu'un bot paie pour obtenir la priorité sur une transaction ne reflète pas la perte totale subie par les utilisateurs concernés. Il a cité des recherches sur le sandwich trading sur Solana pour expliquer pourquoi les profits des bots et les pourboires aux validateurs doivent être examinés séparément.

Des recherches sur Solana montrent comment les attaques de type sandwich génèrent des profits

Un rapport de Helius a documenté 1,55 million de transactions sandwich réalisées par un seul programme de trading sur Solana au cours des 30 jours précédant le 5 janvier 2025. Le programme a généré 65 880 SOL, soit environ 13,43 millions de dollars, de profits tout en versant 22 760 SOL, soit 4,63 millions de dollars, en pourboires Jito.

Helius a constaté que 16 des 20 jetons les plus fréquemment ciblés par le programme provenaient de Pump.fun. Le rapport a examiné un seul programme, et non l'ensemble des transactions sur Solana, et a distingué les pourboires versés aux validateurs des profits captés par les bots de trading.

L'article de Rooz citait ces conclusions tout en soutenant que ces mêmes préoccupations liées à l'ordonnancement des transactions méritent un examen attentif à mesure que les blockchains commencent à prendre en charge les titres financiers. Il a reconnu que toutes les formes de MEV ne sont pas nuisibles, en distinguant les attaques de type sandwich de l'arbitrage qui contribue à aligner les prix entre les différentes plateformes de négociation.

Canton Network affirme que son architecture empêche le MEV

Wendland a déclaré que l'architecture réseau de Canton vise à éliminer les conditions qui rendent possibles les attaques de type sandwich : la visibilité publique des transactions en attente et les paiements qui influencent l'ordonnancement des transactions.

« Il est important de noter que le réseau Canton est conçu pour interdire le MEV, tant dans sa structure que dans sa pratique », a-t-il déclaré à crypto.news.

Il a indiqué que ses protections de la confidentialité empêchent la visibilité universelle des ordres et que les validateurs ne peuvent accepter de paiements pour modifier leur position dans la séquence des transactions.

La documentation publiée de Canton décrit un système dans lequel les parties ne reçoivent que les informations de transaction qui les concernent. Le Global Synchronizer coordonne l'ordonnancement, tandis que les opérateurs du réseau peuvent accéder aux métadonnées limitées nécessaires pour confirmer les transactions, et non au contenu complet de celles-ci. Les frais d'utilisation du réseau sont brûlés, et les récompenses en Canton Coin soutiennent les opérateurs d'infrastructure et les autres contributeurs.

Rooz a déclaré que l'absence de mempool public et de priorisation payante des ordres empêche le type de sandwiching qu'il a décrit. Son article a été en partie inspiré par SupaNova, une application de trading de memecoins opérant sur Canton, où les protections des transactions du réseau sont censées s'appliquer aux transactions individuelles.

Le trading d'actions tokenisées soulève des questions sur le choix de la plateforme

Canton Strategic a réalisé ses premières transactions d'actions tokenisées le 4 novembre dans le cadre d'une exemption de la Securities and Exchange Commission américaine. Five North a vendu des actions CNTN tokenisées à DRW Cumberland, Flowdesk fournissant la liquidité via un pool de trading à accès restreint. Fairmint, agent de transfert enregistré auprès de la SEC, tient le registre de propriété.

La question du contrôle par les émetteurs a refait surface ailleurs dans le trading de titres tokenisés. Au moins 67 entreprises s'étaient opposées aux projets de tokenisation d'OKXICE au 5 novembre, tandis que la plateforme a annoncé un lancement le 23 novembre pour les clients américains éligibles. L'exemption permet aux émetteurs de s'opposer à la tokenisation par des tiers de leurs actions sur une plateforme spécifique.

Parallèlement, Formation Securities a proposé une négociation d'actions sur Solana à partir de 2027, sous réserve des exigences applicables. Ses titres proposés comprennent des actions d'Exodus Movement, de Forward Industries et de Galaxy Digital.

« À l'heure où nous parlons, des décisions sont prises par les institutions et les régulateurs qui façonneront les marchés onchain bien au-delà de l'avenir prévisible », a déclaré Wendland.

Il a ajouté que les émetteurs choisissent les plateformes et les blockchains susceptibles d'héberger les versions tokenisées de leurs actions, tandis que les entreprises évaluent le coût, la rapidité et la conformité.