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Les fonds négociés en bourse américains adossés au Bitcoin au comptant ont désormais subi deux semaines consécutives de retraits supérieurs à 1 milliard de dollars, un revirement remarquable pour des produits souvent considérés comme l'indicateur le plus fiable de la demande institutionnelle. Le dernier décompte hebdomadaire porte également à sept séances de bourse la série de rachats quotidiens. Cela ne signifie pas que tous les détenteurs institutionnels vendent du Bitcoin, mais cela prive le marché de l'une de ses sources de soutien à l'achat les plus visibles.

Les chiffres couvrent la semaine de bourse se terminant le vendredi 13 novembre et reposent sur les données déclarées de flux de fonds. Ils ne doivent pas être confondus avec les variations de valorisation des fonds provoquées par la baisse du cours du Bitcoin.

Sept séances consécutives dans le rouge s'additionnent

Selon l'analyse des données de SoSoValue réalisée par The Block, les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré environ 1,07 milliard de dollars de sorties nettes sur la semaine. La semaine précédente avait déjà affiché environ 1,28 milliard de dollars, portant le total des deux semaines à 2,35 milliards de dollars. Sept séances de bourse consécutives dans le rouge ont représenté environ 1,91 milliard de dollars de ce recul.

Le schéma quotidien est révélateur : les retraits ne se sont pas limités à une seule séance effrayante. Du lundi au vendredi, chaque journée s'est soldée dans le rouge, le mercredi et le jeudi étant particulièrement lourds. NewsBTC a couvert la précédente série de sorties sur cinq jours, mais les chiffres de la semaine complète montrent que les investisseurs n'avaient pas encore rouvert le robinet.

Le fonds de BlackRock a porté une grande partie de la pression de vendredi

L'iShares Bitcoin Trust de BlackRock, IBIT, a représenté environ 143,5 millions de dollars des quelque 185,5 millions de dollars de sorties nettes de vendredi. Le FBTC de Fidelity a compté pour environ 41,9 millions de dollars, tandis que les autres fonds suivis n'ont enregistré aucun flux net pour la séance, selon le même jeu de données. Il est tentant d'y voir un jugement sur l'un ou l'autre gérant, mais l'interprétation la plus plausible est que les investisseurs recourent aux véhicules les plus grands et les plus liquides lorsqu'ils ajustent rapidement leur exposition.

Le fait qu'un ETF donné enregistre des rachats ne nous dit pas si les parts étaient détenues par des fonds spéculatifs, des clients particuliers de courtage ou d'autres institutions. Cela ne révèle pas non plus leurs raisons de vendre. Le rééquilibrage de portefeuille, les limites de risque et les couvertures macroéconomiques peuvent sembler identiques dans un tableau agrégé des flux quotidiens.

Les flux comptent, mais ils ne représentent pas l'ensemble du marché

Le bitcoin s'échange 24 heures sur 24 sur les marchés au comptant et sur les marchés de produits dérivés. Les ETF cotés aux États-Unis fonctionnent pendant les heures de marché, et leurs processus de création et de rachat relient le marché des parts à l'exposition sous-jacente au bitcoin. Les données des ETF offrent donc une fenêtre utile, mais non une cartographie complète, de la demande. De grands détenteurs extérieurs à ces produits peuvent encore acheter tandis que les fonds perdent de l'argent, et inversement.

Il convient également de distinguer un retrait d'une perte. Si le Bitcoin baisse alors que des parts d'ETF sont détenues, la valeur des actifs diminue même en l'absence de rachats nets. À l'inverse, un fonds peut enregistrer des entrées de capitaux sur un marché en baisse. Maintenir ces mesures distinctes rend l'analyse bien plus utile que de traiter tout chiffre rouge comme interchangeable.

Qu'est-ce qui pourrait mettre fin à cette série ?

Le premier signal à surveiller est de savoir si la prochaine semaine de cotation américaine apporte ne serait-ce qu'un modeste retour à des flux quotidiens positifs. Le deuxième est la répartition entre les produits : des entrées de capitaux généralisées suggéreraient que plus d'une catégorie d'investisseurs revient sur le marché. Enfin, une stabilité des prix sans achats significatifs d'ETF montrerait si le marché a trouvé de la demande ailleurs.

Le tableau institutionnel global ne se limite pas aux flux quotidiens. Les changements touchant des entreprises telles que Strategy et Metaplanet soulignent à quel point les décisions relatives aux indices de référence et les règles de portefeuille peuvent influencer l'exposition liée aux cryptomonnaies. Pour l'heure, les sorties soutenues constituent un avertissement quant à l'appétit actuel, et non la preuve que le marché des ETF à long terme a échoué.

Rédigé par la rédaction et édité par Samuel Rae.