Exclusivo: CEO da Canton Strategic alerta que MEV pode elevar custos para traders de ações tokenizadas

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Mark Wendland, CEO da Canton Strategic Holdings, alertou que o valor máximo extraível (MEV) pode fazer com que investidores em ações tokenizadas paguem custos de negociação ocultos, à medida que as instituições financeiras escolhem quais redes blockchain usar.

• Mark Wendland, CEO da Canton Strategic, alerta que o MEV pode deixar traders onchain com custos ocultos.

• Wendland disse ao crypto.news que a Canton impede gorjetas de validadores e restringe a visibilidade das negociações pendentes na blockchain.

• A Helius rastreou 1,55 milhão de transações sandwich e US$ 13,43 milhões em lucros de um único programa da Solana.

• A Canton Strategic concluiu negociações de ações tokenizadas enquanto os emissores avaliam onde seus títulos podem ser negociados onchain.

Wendland disse ao crypto.news que emissores e investidores precisam de proteção contra traders que obtêm prioridade sobre outras transações. Seus comentários vieram após o artigo do cofundador e CEO da Digital Asset, Yuval Rooz, no X, "Front-Running Is Not Payment for Order Flow", que questionava como algumas blockchains públicas lidam com a ordenação de transações. A Digital Asset e Rooz detêm participações minoritárias na Canton Strategic Holdings.

"Emissores e participantes do mercado merecem uma estrutura de mercado onchain que impeça o front-running e proteja os usuários de custos ocultos", afirmou Wendland.

Ele argumentou que pagamentos a validadores podem dar a alguns traders execução preferencial, enquanto outros usuários recebem preços menos favoráveis.

CEO da Canton Strategic critica a ordenação paga de transações

MEV descreve os lucros que podem surgir quando traders ou operadores de rede influenciam a sequência de transações em blockchain. Uma de suas formas, conhecida como ataque sanduíche, consiste em comprar um ativo imediatamente antes da ordem de outro trader e vendê-lo depois a um preço mais alto. O trader alvo pode concluir a transação sem ver uma cobrança separada pela diferença de preço.

“Ao transacionar em uma rede que permite MEV, os custos reais de negociação são pagos por usuários que recebem uma execução inferior”, disse Wendland.

Ele descreveu as gorjetas a validadores como pagamentos que permitem que determinadas ordens passem à frente de outras.

Rooz traçou uma distinção entre práticas prejudiciais de MEV e o pagamento pelo fluxo de ordens, que permite que corretoras recebam remuneração por direcionar ordens de clientes a formadores de mercado. Este último opera dentro dos requisitos do mercado de valores mobiliários, incluindo a melhor execução e as divulgações. Nos termos da Regra 5310 da FINRA, as corretoras-distribuidoras devem empregar diligência razoável para obter condições de execução favoráveis aos clientes.

O executivo da Digital Asset argumentou que o valor que um bot paga pela prioridade de transação não demonstra a perda total incorrida pelos usuários afetados. Ele citou pesquisas sobre negociação sanduíche na Solana para explicar por que os lucros dos bots e as gorjetas a validadores devem ser examinados separadamente.

Pesquisa sobre a Solana mostra como ataques sandwich geram lucros

Um relatório da Helius documentou 1,55 milhão de transações sandwich realizadas por um programa de negociação da Solana durante os 30 dias encerrados em 5 de janeiro de 2025. O programa gerou 65.880 SOL, equivalentes a aproximadamente US$ 13,43 milhões, em lucro, enquanto pagou 22.760 SOL, ou US$ 4,63 milhões, em gorjetas ao Jito.

A Helius constatou que 16 dos 20 tokens mais frequentemente visados pelo programa haviam se originado no Pump.fun. O relatório examinou um único programa, não todas as transações da Solana, e distinguiu as gorjetas pagas aos validadores dos lucros capturados pelos bots de negociação.

O artigo de Rooz citou essas conclusões ao argumentar que as mesmas preocupações com a ordenação de transações merecem escrutínio à medida que as blockchains começam a dar suporte a valores mobiliários. Ele reconheceu que nem toda forma de MEV é prejudicial, distinguindo ataques de sanduíche de arbitragens que ajudam a alinhar preços entre diferentes venues de negociação.

A Canton Network afirma que seu design bloqueia o MEV

Wendland disse que a arquitetura de rede da Canton tem o objetivo de eliminar as condições que tornam possíveis os ataques de sanduíche: a visibilidade pública das transações pendentes e os pagamentos que influenciam a ordenação das transações.

“É importante destacar que a Canton Network foi projetada para proibir o MEV tanto em sua estrutura quanto na prática”, declarou ele ao crypto.news.

Ele afirmou que suas proteções de privacidade impedem a visibilidade universal das ordens e que os validadores não podem aceitar pagamentos para alterar sua posição na sequência de transações.

A documentação publicada da Canton descreve um sistema no qual as partes recebem apenas as informações de transação relevantes para elas. O Global Synchronizer coordena o ordenamento, enquanto os operadores da rede podem acessar metadados limitados necessários para confirmar transações, e não o conteúdo completo das transações. As taxas de uso da rede são queimadas, e as recompensas em Canton Coin sustentam os operadores de infraestrutura e outros contribuidores.

Rooz afirmou que a ausência de um mempool público e de ordenação prioritária paga impede o tipo de sandwiching que ele descreveu. Seu artigo foi motivado em parte pela SupaNova, uma aplicação de negociação de memecoins que opera na Canton, onde as proteções de transação da rede se destinam a aplicar-se a negociações individuais.

A negociação de ações tokenizadas levanta questões sobre a escolha do local de negociação

A Canton Strategic concluiu suas primeiras negociações de ações tokenizadas em 4 de novembro, sob uma isenção da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos. A Five North vendeu ações tokenizadas da CNTN à DRW Cumberland, com a Flowdesk fornecendo liquidez por meio de um pool de negociação com permissão. A Fairmint, agente de transferência registrado na SEC, mantém o registro de propriedade.

A questão do controle por parte dos emissores já surgiu em outros pontos da negociação de valores mobiliários tokenizados. Ao menos 67 empresas haviam se oposto aos planos de tokenização da OKXICE até 5 de novembro, enquanto a plataforma anunciou o lançamento em 23 de novembro para clientes norte-americanos elegíveis. A isenção permite que os emissores se oponham à tokenização de suas ações por terceiros em uma plataforma específica.

Enquanto isso, a Formation Securities propôs a negociação de ações baseada em Solana a partir de 2027, sujeita aos requisitos aplicáveis. Entre os valores mobiliários propostos estão ações da Exodus Movement, da Forward Industries e da Galaxy Digital.

“Neste momento, instituições e reguladores estão tomando decisões que moldarão os mercados onchain por muito tempo no futuro”, disse Wendland.

Ele acrescentou que os emissores estão escolhendo quais plataformas e blockchains podem veicular versões tokenizadas de suas ações, enquanto as empresas avaliam custo, velocidade e conformidade.