中心化交易所避免上线没有SEC豁免权的传统加密代币

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在没有SEC明确保护的情况下，主要交易平台正将较早期的代币视为法律负担，而非上市机会

2026年10月21日星期三 · 08:20（美国东部夏令时）· 阅读时长3分钟

在政治领域

中心化加密货币交易所对传统型代币有一条简单的规则：没有监管豁免，就不予上线。

在没有美国证券交易委员会明确豁免的情况下，各平台拒绝上线较旧的传统型代币。对于希望触达主流交易者的项目而言，可供叩响的门所剩无几。

重新审视豪伊问题

核心问题由来已久。美国监管机构使用豪威测试来判断某项资产是否属于证券。

该测试中的一个关键问题是，买方是否期望从他人的努力中获利。如果一种代币看起来像是对创始团队辛勤工作的押注，它就开始类似于股票。股票伴随着注册要求、披露义务和执法风险。

对于交易所而言，上线一种后来被认定为未注册证券的代币是实实在在的责任。平台可能因促成该代币的交易而面临执法行动。这使得每一次上线决策首先成为法律风险评估，其次才是商业决策。

因此，交易所正在严格筛选。它们青睐那些展现出强去中心化、明确实用性或其他降低被归类为证券可能性的特征的代币。

所有权集中的项目会面临额外审查。那些营销侧重于价格升值的代币也是如此。

SEC 已提供和未提供的内容

SEC并非完全沉默。2026年9月，该机构推出了针对代币化证券场所（TSV）的创新豁免。

该计划作为五年试点运行，旨在通过许可型自动做市商支持代币化NMS股票的链上交易。

然而，这并不为在中心化交易所交易的传统型代币提供广泛保护。该豁免涵盖代币化证券交易场所。它并非对排队等待交易所上市的旧代币的全面通行证。

因此，交易所仍然只能自己完成这些工作。每一次潜在的上市都需要根据美国证券法进行严格的法律审查。还需要根据反洗钱和了解你的客户规则进行合规检查。

行业是如何走到这一步的

2023年，SEC与Coinbase之间的互动给各平台带来了压力，迫使它们收窄产品范围，主要转向比特币。

比特币在这场辩论中处于有利位置。其去中心化特性使其成为最不可能被视为对他人努力的盈利押注的资产。

与此同时，政策讨论一直呈现碎片化状态。行业团体已提出针对去中心化交易所的安全港条款。这些提案凸显出一个缺口：围绕保护的诸多讨论都集中在去中心化交易所上，使中心化平台只能在缺乏正式保障的情况下自行应对执法风险。

这对项目、交易者和交易所意味着什么

对于代币项目而言，这一信息直白而明确。要想登陆大型中心化交易所，越来越取决于能否证明具有显著的去中心化特征或真正的实用性。

内部人士持有大量代币分配或依靠炒作驱动营销的项目将面临艰难挑战。

对于交易者而言，这种谨慎姿态可能会将活动推向别处。寻求获取中心化平台不愿触碰的代币的投资者可能会转向去中心化交易所。

对交易所自身而言，权衡之下更倾向于克制。上线边缘代币能带来一定的交易手续费收益，但一旦判断失误，就可能招致执法案件。

值得关注的是，SEC是否会在代币化证券试点之外提供任何正式指导意见。2026年9月的豁免表明，该机构愿意为新的市场结构建立例外安排。它是否会对中心化平台上的传统型代币提供类似的明确指引，仍是一个悬而未决的问题。

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