中心化交易所避免上架缺乏SEC豁免的傳統加密代幣

照片：Ruben Reyes / Pexels

在缺乏SEC明確保護的情況下，大型交易平台正將較舊的代幣視為法律責任，而非上架機會

2026年10月21日（週三）· 08:20 EDT · 閱讀時間 3 分鐘

在政治領域

中心化加密貨幣交易所對傳統代幣有一條簡單規則：沒有監管保障，就不上架。

在沒有US證券交易委員會明確豁免的情況下，各平台正拒絕上架較舊的傳統型代幣。對於希望觸及主流交易者的項目而言，這意味著能敲的門寥寥無幾。

重新探討豪威測試問題

核心問題由來已久。US 監管機構使用豪威測試來判定某項資產是否屬於證券。

該檢驗中的一個關鍵問題是，買家是否預期從他人的努力中獲利。如果某種代幣看起來像是對創始團隊辛勤工作的押注，它就開始類似於股票。股票伴隨著註冊要求、披露義務和執法風險。

對交易所而言，上架某個代幣後若該代幣被認定為未註冊證券，這是一項實實在在的責任。平台可能因促成該代幣的交易而面臨執法行動。這使得每一項上架決策首先成為法律風險評估，其次才是商業決策。

因此，交易所正在嚴格篩選。它們偏好那些展現出高度去中心化、明確效用，或其他能降低被歸類為證券機率之特徵的代幣。

所有權集中的項目會面臨額外審查。那些行銷主打價格上漲的代幣也是如此。

SEC 已提供與尚未提供的內容

SEC 並非完全沉默。2026 年 9 月，該機構推出了針對代幣化證券場所（TSV）的創新豁免。

該計畫為期五年試點，旨在透過經許可的自動化做市商，支持代幣化NMS股票在鏈上交易。

然而，這並不為在中心化交易所交易的傳統型代幣提供廣泛保護。該豁免涵蓋的是代幣化證券交易場所，並非對那些排在交易所上幣隊列中的舊代幣給予全面通行證。

因此，交易所仍舊只能自行完成這些工作。每一個潛在的上幣項目都需要依據 US 證券法進行嚴格的法律審查，同時還需要依照反洗錢與認識你的客戶規則進行合規檢查。

產業是如何走到這一步的

2023 年 SEC 與 Coinbase 之間的互動，迫使各平台縮減其 offerings，使其主要轉向比特幣。

比特幣在這場辯論中佔據了一個舒適的位置。其去中心化特性使其成為最不可能被界定為對他人努力之獲利押注的資產。

同時，政策討論一直呈現碎片化。產業團體已提出針對去中心化交易所的安全港條款。這些提案凸顯了一個缺口：圍繞保護的諸多討論都集中在DEX上，使中心化平台在較缺乏正式保障的情況下自行管理執法風險。

這對項目、交易者和交易所意味著什麼

對於代幣項目而言，這個訊息很直白。要登上大型中心化交易所，日益取決於能否展現出顯著的去中心化程度或真正的實用性。

內部人士持有大量代幣分配或靠炒作驅動行銷的項目，將面臨艱難的挑戰。

對於交易者而言，這種謹慎態度可能會將活動推向其他地方。尋求取得中心化平台不願觸及的代幣的投資者，可能會轉向去中心化交易所。

對交易所自身而言，權衡之下更傾向於克制。上線一種邊緣代幣能帶來一些交易手續費的上行空間。但一旦判斷失誤，就可能招致執法案件。

值得關注的是，SEC是否會在代幣化證券試點之外提供任何正式指引。2026年9月的豁免顯示，該機構願意為新的市場結構建立例外安排。它是否會為中心化平台上的傳統代幣提供類似的明確性，仍是未解之問。

披露：本文由 John Chen 編輯。如需了解我們如何製作與審閱內容的更多資訊，請參閱我們的編輯政策。